由雷达财经创建文本 |程鹏编辑|孟帅11月25日，蔚来给出了堪称“史上最强”的卡牌报告。财报显示，第三季度蔚来营收达217.9亿元，同比增长16.7%，创下历史新高；单季度交付量达到87,071辆，同比增长40.8%，也刷新了自己的纪录。随着销量的持续扩大，蔚来的亏损状况也明显好转。第三季度，公司净亏损同比收窄近30%至34.8亿元。与此同时，公司毛利率攀升至13.9%，达到前三年最高水平。基于第三季度的强劲表现，蔚来创始人李斌功重申，李斌的意图是可以实现的，这是蔚来成立以来首次实现季度盈利，这无疑将是蔚来汽车的一大利好消息。埃斯通。尽管蔚来本季度的业绩表现亮眼，但资本市场似乎并未做出积极反应。财报发布后的11月26日和27日，蔚来港股股价单日分别下跌6.24%和1.55%。 11月26日，招银国际发布报告预计蔚来汽车第四季度将无法实现盈亏平衡。报告指出，蔚来2025年第三季度营收符合预期，净亏损收窄至36.6亿元，好于预期。不过，该公司将第四季度的销售指导从15万辆下调至12万至12.5万辆，低于市场预期。值得一提的是，在10月份发布的《2025胡润富豪榜》中，李斌以110亿元的身家上榜，但相比2021年的巅峰时期缩水了340亿元。 三大车企领军人物“蔚来”“傲立”，李斌的财富规模也明显落后于小鹏、李想。营收交付再创新高，单季度亏损收窄30%。11月25日，蔚来发布2025年第三季度业绩报告。财报显示，今年第三季度，蔚来实现营业收入217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长其中，公司第三季度汽车销售收入192亿元，同比增长15%，环比增长19%，这主要得益于蔚来汽车第三季度交付量达到87,071辆，同比增长40.8%，环比增长。 20.8%，也取得历史最好成绩 品牌方面，第三季度，蔚来品牌交付36,928辆高端电动汽车，乐多品牌交付37,656辆家庭电动汽车，萤火虫品牌智能电动高端汽车交付12,487辆。随着销量持续扩大，蔚来的盈利能力也大幅提升。第三季度，公司毛利率达到13.9%，为近三年来最高水平。汽车毛利率达到14.7%，较去年同期的13.1%提升1.6个百分点。蔚来汽车首席财务官曲宇表示，通过不断优化成本、提高高毛利率交付比例，公司汽车毛利率将在2025年第三季度环比提升至14.7%，综合毛利率达到最高近三年来的水平，凸显了蔚来产品和服务盈利能力的提升。至于备受外界关注的盈利情况，蔚来的亏损持续收窄。三季度蔚来净亏损为34.8亿元，比去年同期的50.6亿元下降31.2%，比上季度的49.9亿元下降30.3%。截至9月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款总额为367亿元，较上季度末大幅增加近百亿元。曲宇表示，蔚来本季度实现了正现金流，在减少资本支出后，运营现金流仍保持正值。对于本季度业绩，李斌在业绩交流会上表示：“业绩增长的强劲势头得益于蔚来、乐多、萤火虫品牌产品的综合竞争，这些产品在各自细分市场持续受到用户青睐。”基于前述业绩，李斌也给出了相当乐观的第四季度业绩预测，“我们正在与供应商密切合作”通过增加产能，第四季度总交付量预计在12万至12.5万辆之间，同比增长65.1%至72%，再创季度新高。 “第三季度汽车毛利率将达到14.7%，预计第四季度将进一步提升至18%，我们有信心在第四季度实现盈利。”对于毛利率的提升，李斌分析道：“新ES8本身的毛利率就超过20%，四季度销量大幅跃升，因此未来公司整体毛利率预计将达到18%。”据蔚来CFO曲宇介绍，蔚来新ES8的毛利率为20%，5566车型的毛利率在15%到20%之间，乐多L90的毛利率在15%到20%之间。此外，李斌还明确了公司的中长期发展ment plananya：“2026年企业的目标是全年盈利。”为了实现这一目标，蔚来计划在明年第二季度和第三季度分别推出两款新车和一款新车，从而实现月销量5万辆。李斌分析，今年以来高端市场消费者的“纯电动心态”逐渐建立，纯电动渗透率从去年的12%快速提升至今年三季度的18%。 “30万元以上高端乘用车市场的纯电动渗透率明显低于其他细分市场，还有很大的增长空间。”累计亏损超千亿，第四季度交付预期下调。尽管三季度业绩明显好转，但资本市场似乎并没有“买单”。 11月26日，财报发布后，蔚来港股股价e单日跌超6%，市值蒸发数十亿港元。事实上，蔚来自成立以来就面临着严峻的盈利压力。截至目前，蔚来累计亏损已突破千亿大关。仅去年一年，其净亏损就高达224亿元。今年前三季度，蔚来再次录得约152亿元的亏损。其中，蔚来作为换电业务领域的扎实践行者，在换电网络建设上投入了大量资源。雷达财经从蔚来官网获悉，11月27日，蔚来建成了3500多个换电站。但换电站的建设和运营成本较高。据公开报道，蔚来建设第一代或第二代换电站的总成本在150万元至300万元之间。根据对此成本范围的保守估计，蔚来的换电业务累计投资至少超过50亿元。与此同时，换电站的运营成本也不容低估。时代周报指出，据分析，单个蔚来换电站每年运营成本约为50万元，平均每天需要完成50个订单才能实现盈亏平衡。但目前其实际运营水平仅达到平均28 ba订单swat天，距离目标收入仍有差距。蔚来汽车在交付量方面也面临一些不确定性。雷达财经注意到，在一季度业绩季度会议和中期业绩会议上，李斌多次表示，蔚来第四季度整体月交付量约为5万辆，这意味着季度交付量将超过15万辆。不过，在第三季度业绩发布会上，蔚来预计第四季度货运量将在12万至12.5万辆之间，低于之前设定的15万辆的目标。此外，蔚来的财务流动性状况也引人关注。蔚来在三季度报告中指出，“虽然我们在截至2025年9月30日的第三季度产生了经营性现金流净流入，但在2025年前两个季度我们产生了经营性现金流净流出，并且截至2025年9月30日，我们的流动负债超过了流动资产。”值得一提的是，今年10月，有报道称，新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司（GIC Private Limited）于8月向美国法院对蔚来汽车、首席执行官李斌、前首席财务官冯伟提起诉讼，指控该公司及其高管存在证券欺诈行为。 GIC指控蔚来汽车通过共同创立的武汉威能电池资产有限公司虚增利润和利润与合作伙伴联合，误导投资者，导致GIC遭受投资损失。随后，NIOr相关负责人回应称，此案并非新事件，并非针对蔚来近期的经营状况。源于做空机构Grizzly Research LLC在2022年6月的一份做空报告中对蔚来汽车的不实指控。该报告毫无根据，包含大量错误、毫无根据的猜测和误导性结论。身家已较巅峰缩水超300亿，第四季度李斌面临盈利大考验。作为蔚来创始人、董事长兼CEO，李斌的个人财富也备受关注。在最新的《2025胡润富豪榜》中，李斌的身家较去年增长近40%，达到110亿元。雷达财经注意到，在三大新造车动力公司“威小力”的舵手中，李斌在tuntunin ng kayamanan中排名最后。另外两位领导人新势力小鹏和李想今年身家分别高达480亿元和400亿元。回望2021年，李斌在“胡润富豪榜”中的财富也突破了400亿元大关。不过，与当年450亿元的财富相比，今年李斌的财富大幅缩水，足足缩水了340亿元。李斌财富大幅缩水与蔚来汽车在资本市场的表现密切相关。截至11月27日收盘，蔚来港股股价为43.22港元/股，较2022年（复权前）历史高点199.2港元/股下跌近80%，最新市值为1065亿港元。公开资料显示，李斌1974年出生于安徽省安庆市太湖县，毕业于北京大学社会学专业，获学士学位，辅修法学、计算机专业。在创立蔚来之前，李斌就已经在互联网交通领域崭露头角。vel。 2000年创办的易车网是中国领先的汽车互联网平台，2010年在纽交所成功上市。2014年，40岁的李斌投入全部身家1.5亿美元创立蔚来汽车，目标是打造高端汽车品牌。天眼查显示，蔚来汽车成立后，其巨大的发展潜力吸引了腾讯、高瓴、京东、红杉等众多知名投资者的青睐和支持。在李斌的带领下，蔚来成功加入了中国新普卡制造的领先阵营，但始终没有实现盈利。目前正处于企业盈利关键转折点的蔚来汽车，实现第四季度盈利目标仍面临诸多挑战。比如10月中旬换车补贴下调、明年购置税下调、新能源汽车市场竞争日趋激烈等因素市场，原材料价格波动可能对蔚来的营收计划产生影响。招银国际在报告中表示，蔚来第三季度毛利率超出预期，但第四季度销售指引疲弱，预计蔚来第四季度仍将出现净亏损。华兴证券在业绩会议上维持的一份研报中也提到，目标是实现4Q25非GAAP盈利，并指导相应的非GAAP研发费用和销售管理费用分别为20亿元和40亿元。华兴证券根据营收指引测算，蔚来汽车4Q25综合毛利率需要达到17.6%至18.4%的水平才能在运营层面实现非积极GAAP状态，而汽车销售毛利率则需要提高至近20%。华兴证券表示，虽然公司表示新ES8的交付预计将在近期内完成。证明产品结构，提升毛利率，认为4Q25毛利率大幅提升存在较多不确定性，预计盈利仍难以实现。如今，距离2025年年底仅剩一个月，雷达财经将持续关注李斌能否顶住累计亏损超千亿的巨大压力，带领蔚来顺利实现第四季度盈利目标。
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