刘一鸣编辑陈茜2025年9月8日撰文，Nebius在文件中透露，微软已达成价值近200亿美元的多年期协议，收购人工智能云计算能力。消息一出，市场一片哗然，收盘后 Nebius 股价涨幅超过 60%。就在几天后，9月16日，Coreweave也透露，已收到NVIDIA至少63亿美元的订单。 9月底，Coreweave宣布达成Meta价值高达142亿美元的算力供应协议。这个数十亿美元的市场通常由 Coreweave 定义，竞争对手 Nebius 称为 Neocloud，现在是华尔街最热门的关键词。本篇文章我们将聊聊最近火爆的neocloud，包括Coreweave和Nebius的传奇崛起、AI算力市场的高风险借贷方式、潜在的泡沫以及未来的发展趋势。e 巨人队的赌注。 。由于整个曼哈顿办公大楼的空调在周末被关闭，办公室内的温度飙升至 49 摄氏度。人们争先恐后地拔掉滚烫的服务器电源，把它们装进一辆皮卡车，然后逃到新泽西州一个配备巨型排气扇的车库。这是Coreweave在创立初期差点烧毁办公室的故事，而这段经历体现了Coreweave的DNA：对GPU的热情、对风险的巨大胃口以及在混乱中寻找机会的能力。谁也没想到，八年后，这家公司竟然在人工智能浪潮中发起了一场关于AI算力的“闪电战”。凭借惊人的速度、规模和高杠杆，短短几年时间，它就从一个名不见经传的加密矿场一跃成为NeoCloud市场的领头羊，股价节节攀升，市值攀升至百亿美元。这次采矿经验为其发展奠定了两个主要基础：后续转型：首先是运营大规模GPU集群的经验：2018年加密市场崩盘时，Coreweave反其道而行之，以近乎“废品”的价格从亏损矿商手中收购了数千块GPU。现在看来，这个赌注是正确的，这不仅仅是后续挖矿中数千万美元的净核心编织。更重要的是，Coreweave已经掌握了malahow获取、扩展和维护GPU集群的基本能力。如今，Coreweave 运营着 33 个数据中心，拥有大约 250,000 个 GPU。二是与Nvidia的早期接触：作为GPU的大买家，corEweave很早就与NVIDIA建立了密切的合作关系。 2022年，随着以太坊挖矿业务的结束，Coreweave的创始人热情地捕捉到了AI算力需求的爆发，并迅速将大量GPU库存从“挖矿”转向AI。 2022年12月，Coreweave引起了黄仁勋的关注，Coreweave高管突然接到电话：黄仁勋要跟他们谈谈。二十分钟后，他们通过Zoom与黄仁勋通话。黄仁勋认为，Coreweave有机会加入Nvidia在人工智能市场的强势地位，因为Coreweave不仅有助于寻找未来的买家，而且还拥有高效运营芯片集群的技术经验。最终，NVIDIA向Coreweave投资了3.5亿美元，并获得了5%的股份，这也让Coreweave在购买nvidia芯片方面获得了更高的优先权。根据NVIDIA最新的13F备案，截至今年6月30日，NVIDIA已经集中了Coreweave 91%的公开仓位，总投资近40亿美元。为什么 Nvidia 对 Coreweave 感兴趣？这是关于Neocloud，一个因AI算力缺口而诞生的千亿市场。 CHAPTER 1.2 像“GPU垄断”这样的公司存在Coreweave的最重要原因是因为那里的市场空白当前AI算力市场仍存在一大“算力荒”。传统云计算厂商，如AWS、谷歌云、微软Azure，这些统治云计算时代十几年的传统巨头，在提供AI算力时，也会遇到数据中心网络的困境。原因是它们的储备能力主要是为通用计算，即CPU密集型任务而设计的。他们完全无法应对这种突然呈指数级增长的GPU集群需求。一方面，GPU芯片全球短缺，采购周期变得很长。另一方面，传统云巨头严格的长期合同条款和高昂的定价也对急需算力的AI开发者造成了阻碍。一家AI初创公司的首席执行官曾抱怨：“使用谷歌云平台GCP，你必须等待三到四个星期才能获得必要的GPU配额。”机智通过NeoCloud平台，这个时间可以缩短到几天。这次的巨大差异对于速度就是生命的人工智能竞争来说是决定性的。因此，我们看到市场打开了一个很大的缺口：市场迫切需要一种新型的基础设施提供商，能够更快、更灵活、更具成本效益地提供大规模GPU计算。这就是“Neocloud”诞生的土地。此时，像Corewave这样的新兴云服务商正在加速转型。它们的主要特点是：致力于AI工作负载，即AI工作负载。它的诞生就是以提供ori高性能GPU计算能力为核心业务。例如，如果像AWS、Azure这样的传统云巨头是“百货超市”，提供从计算、存储、数据库到各种软件服务的数百种产品，满足企业的所有需求；那么NeoCloud就是一个“专卖店”。他们并不出售一切，而是专注于解决人工智能问题。这因此，这种关注带来了几个主要优势：首先是更高的性能和低延迟：NeoCloud抛弃了传统云厂商引入的虚拟化层（hypervisor）来实现多租户隔离，直接为客户提供所谓的“裸机”服务器。客户可以直接访问物理硬件，pgsoftware 开销将减少，从而实现更低的延迟和更高的性能。这对于需要大规模、紧密耦合计算的人工智能模型训练至关重要。其次是成本效益：由于精简的商业模式，neoclouds为传统云巨头节省了大量通用服务的研发和运营成本。他们可以将资源完全集中在优化 GPU 集群上，从而以更低的价格提供计算能力。第三是灵活性：面对AI初创公司快速迭代的需求，一些neocloud公司，比如Nebius，可以提供更短、更灵活的对抗cts，来自 3-12 个月的短期合同，甚至按小时计费。比传统云巨头1-2年以上的合同锁定更加灵活，这是许多AI初创公司的要求。因此，“新云”实际上是传统云计算模式商业模式的改变。他们拿走最核心、最稀缺的GPU资源，以更纯粹、更高效的方式直接交付给需要的AI客户。 AI浪潮到来后，Coreweave趁机迅速转型，变身这样的“GPU专卖店”，也被称为所谓的“裸机”巨头。 CHAPTER 1.3 “裸机”巨头Coreweave的商业模式与传统云计算巨头完全相反。它奉行“少即是多”的原则，专注于大规模提供原始的、无需额外软件的GPU计算能力，即“裸机”服务。该模型对领先的人工智能客户有吸引力的原因像OpenAI和Meta这样的巨头的特点是，这些巨头本身就拥有全球领先的工程团队和成熟的AI软件，他们想要控制硬件。想象一下你租了一套房子。传统的云就像租用“公寓楼里的套房”。房子分为墙壁和家具。您所要做的就是带上您的包和钥匙。但你不能仅仅拆除墙壁或更换水和电。底层很多东西都是房东掌控的。裸机就像租用一整套没有隔断的“毛坯房”。你可以自己决定如何装修、布线，还可以拆地板、改布线等。所以顶尖的AI高级玩家已经达到了希望能够不受任何限制地部署自己的软件，优化自己的算法，将硬件性能压榨到极致的程度。数千个 GPU 协同工作。任何虚拟化或隔离都会导致延迟。然而，裸元l 没有“虚拟化开销”，GPU可以100%满负荷运行。对于传统云计算巨头来说，快速变革非常困难。因为传统云的目标是与尽可能多的客户共享资源，比如AWS会将GPU分配给无数小客户，但AI公司“一次要几千张卡”，将它们聚集在一起，直接控制硬件、网络和调度。传统云很难释放完整的资源，也很难一次性做这么多的调整，这也违背了他们的收入模式。因此，可以说是天时地利人和。 Coreweave 是为大型模型训练而生的，其架构从一开始就被设计为大规模 GPU 集群。因此，它有客户，包括领先的人工智能公司；它还带有卡片。 Coreweave很早就与Nvidia建立了合作关系，成为Nvidia的“孩子”。这时，我只欠“东风”资本。而新云Coreweave选择了最激进的趋势。第 1.4 章 当 GPU 成为附带增长故事时 Coreweave 本质上是一个“财务杠杆”故事。在被硅谷VCS普遍认为“疯狂”并拒绝后，首席执行官Michael Intrator转向了他更熟悉的“东海岸资本”——债务市场。有趣的是，Coreweave的几位创始人都拥有丰富的金融背景，这可能是他们能够将全云游戏变成全金融游戏的原因。 Coreweave 的扩张之路可以说是教科书级别的激进：它首先从微软和 OpenAi 获得了大型长期算力合同；它使用这些合同作为数十亿美元债务融资的抵押品；它使用筹集的资金从 NVIDIA 购买 GPU 并建设数据中心。然后，开始修整这个图案。该模型的主要部分是未来收入，即计算机的长期租赁合同与微软签署的电力被用作抵押品并在今天的资本支出之前预付。 Coreweave 的三位创始人说服 Blackstone 等领先的私募股权贷款机构使用 GPU 本身作为贷款抵押品，开创了行业第一。我们来看一组令人震惊的财务数据： 债务：截至2025年第二季度，Coreweave的债务总额超过111亿美元，其中直接债务超过80亿美元。资本支出方面：公司预计2025年全年资本支出高达215亿美元，而其手头现金仅约11.5亿美元。还有一个非常高的客户集中度：在获得元订单之前，仅微软就占据了其收入的近70%。如果算上NVIDIA，来自两大主要客户的收入一度超过75%。这种高杠杆、高风险的模式已经成为AI热潮中最成功的闪亮明星，但这也为其埋下了极大的隐患。第1.5章市场质疑与盈利压力 随着Coreweave的IPO，激进的财务策略充分暴露在公开市场的审视之下，市场质疑也随之而来。今年9月，Coreweave的股价从180美元的高点跌至90美元的低点，反映出“投资者信心危机”。市场的担忧主要集中在三个方面：一是盈利问题：在高速增长的光环下，市场的关注点正悄然从单纯的营收增长转向对其盈利能力的分析。在最新的财报中，虽然Coreweave的营收大幅超出预期，但每股收益（EPS）却低于预期。马哈伊债务带来了沉重的利息负担，利率在7%至15%之间，一季度利息支出超过2.6亿美元。这笔巨额资金，税前，直接变成了公司的利润。om 正转负。有分析人士甚至直言：“这是一种毁灭价值的生物”。第二个是客户依赖的风险：在Meta赢得大笔交易之前，我们看到对微软的过度依赖是Coreweave最大的风险。这位CEO也直言：“我们受到IPO的影响，因为客户集中度非常高。”虽然元交易是“朝着多元化方向迈出的正确一步”，但如今的大客户过于集中。排名前两位的客户，我们刚才提到了微软和Meta，它们仍然占据了公司收入的大部分。第三是资产价值风险：GPU和长期合同作为公司商业模式的抵押品，都具有价值不确定性。 GPU技术日新月异，当今的顶级芯片可能两三年后就过时了。 Coreweave采用6年回撤期，比Nebius的4年更为乐观，这可能高估了公司的长期价值资产。因此，Coreweave 的 Blitzkrieg 获得了市场领导地位，但也使其陷入了不归路。它必须继续获得新的、更大的合同来维持这场债务驱动的游戏，人工智能增长的神话决不能被打破。图片来源：链闻 我们来总结一下Coreweave公司，它在以太坊矿场的灰烬中重生，摇身一变，成为当前AI基础设施热潮中最激进的样本。它依靠与英伟达的特殊关系和先发优势，使英伟达同时成为其供应商、投资者和客户。这种深度绑定关系让Coreweave通过“签订长期合同-抵押合同借债-购买GPU扩容”的激进模式不断加杠杆，发起扩容闪电战，迅速成为行业领头羊。但与此同时，它也背负着超过100亿美元的巨额债务。 Coreweave于2025年4月成功IPO。随后，其股价暴涨400%，然后分裂，反映出市场对高杠杆模式的强烈不满。差异。但值得一提的是，如果NVIDIA没有做好准备，像Coreweave这样的“算力经销商”就不会存在。正是这种“奇怪的关系”，催生了AI算力行业最火爆的“新云”市场。更有趣的是，Coreweave并不是Nvidia的“独子”。英伟达实际上培养了一个更加强大的“二儿子”，叫做Nebius。 02 “出埃及记”与 Nebius 稳步崛起，强势挑战 Nebius 也是一家有趣的公司。其总部位于荷兰阿姆斯特丹。几个小时前，它刚刚宣布收到微软 194 亿美元的交易。整个华尔街都震惊了，股价立刻上涨。这个公告就像一个重磅炸弹。 Nebius这家有着神秘俄罗斯背景的公司不仅一夜之间成为焦点，还直接针对了Coreweave腹地市场规模更大，扩张更积极。中美半导体协会前会长、资深芯片从业者、Flow AI创始人兼CEO肖大卫：其股价为何飙升？因为大家看到了在这种保守的财务策略下是有可能实现收支平衡的，也证明了它在大客户方面也有很大的潜力。相比Coreweave的高杠杆扩张，Nebius的崛起显得更加克制和稳定。其独特的俄罗斯血统、较为保守的财务状况以及最新的业务突破，使其成为NeoCloud市场中不可忽视的重要参与者。 2.1 Nebius 的“出埃及记” Nebius 并不是一家白手起家的初创公司，但其前身是被誉为“俄罗斯版 Googlee”的 Yandex。该公司市值300亿美元。故事的转折发生在2022年，随着俄乌争端的爆发战争爆发，欧美对俄罗斯实施制裁，在纳斯达克上市的Yandex也被迫暂停交易。公司创始人Arkady Volozh面临着一个选择：他是否应该带领他的团队离开？最终，他选择了离开，在接下来的几个月里，他策划了科技史上最著名的企业外流之一。 Arkady Volozh毅然剥离并出售了Yandex在俄罗斯的全部主要资产，随后带领公司主要数百名工程师及其家属，共计1000多人，踏上了迁徙之路。这支由俄罗斯顶尖技术精英组成的小组分成几趟科波南，前往亚美尼亚、格鲁吉亚、哈萨克斯坦等邻国，最后在荷兰阿姆斯特丹重新汇合。可以想象这位CEO当时所承受的巨大压力。他们带着家人来到了一个新的国家，想要与困难作斗争。在阿姆斯特丹，团队重塑了新公司Nebius以Yandex原有国际业务为基础，于10月在纳斯达克重新上市。可以想象，这个团队的文化非常独特。 “信仰”和“凝聚力”是很多人提到Nebius时都会提到的两个词。例如，公司在公开会议上有意识地使用俄语，改用英语，并积极吸纳全球人才，努力向科技公司文化转型。是不是很像现代商业的《出埃及记》？短短两年时间，该公司就摆脱了制裁的阴影。公司不仅成功在纳斯达克继续交易，如今还获得了美国微软数百亿的订单，市值再创新高。第2.2章“全栈”理念 如果说Coreweave的商业模式是“卖裸算力”，那么Nebius就是“卖解决方案”。这是两者最基本的区别，而这个区别源于我的不同他们最初的目标客户群。 Coreweave 的客户主要是拥有 OpenAi 和 Meta 等软件类团队的人工智能巨头。他们不需要全栈的“保姆式”服务。他们追求的是最大程度的控制和硬件性能。 Nebius 深度参与中小型人工智能公司和人工智能初创企业。这些公司通常拥有小型技术团队和有限的预算。他们不仅需要GPU，还需要一个易于使用、可以快速启动完成开发和部署的完整平台。正是为了满足此类客户的需求，Nebius从第一天起就走“全栈”路线。高盛将其定位为垂直整合的人工智能基础设施提供商。在硬件层面，Nebius设计了自己的能源服务器机架和数据中心架构。他们与供应商合作，深入参与服务器的设计和配置，以更好地适应人工智能工作负载。在硬件之上，Nebiu我们构建了一个原生适应人工智能的软件层。它不仅仅是简单的GPU调度和管理，而是一个完整的AI云平台。重点服务包括：可扩展存储、数据库管理、机器学习运维等，如覆盖机器学习全生命周期的项目管理和优化工具MLOPS。高盛分析认为，Nebius的模式也与云计算巨头不同：云巨头提供数百种通用服务，而Nebius客户只需为满足其特定需求的定制AI服务付费，这可能更适合AI初创企业或小型团队。 Nebius还提供了AI Studio产品，这是一个推理即服务（IAAS）平台，集成了许多优秀的开源大型模型（包括LLAMA 3、DeepSeek等），可以让技术能力有限的客户轻松进行模型修复和应用，大大降低了用户的使用门槛。人工智能的se。这种“全栈”模型的直接结果是显着节省成本。据高盛分析，Nebius 为用户带来了 20-25% 的总体拥有成本（TCO）降低，这对于吸引价格敏感和 AI 初创公司非常有效。当然，人工智能正在快速变化，因此软件层的优势能够持续多久是一个很大的问号。中美半导体协会前主席、资深芯片从业者、Zflow AI创始人兼CEO肖大卫：Nebius在AI推理框架上并不具备一定的优势。因为这些东西变化太快而且太新，所以许多软件堆栈都由 GPU 制造商和一些流行的开源框架控制，例如 OpenAi 的 TRITON 和 NVIDIA 的 TENSORRT-LLMM。这些是主要的。所以Nebius有一些优势，但是还不能决定。 2.3 Neocloud资本密集战场的财务扩张与战略转变，Nebius的财务al的情况令人呼吸新鲜空气，与其最大的竞争对手Coreweave形成鲜明对比。 Nebius长期以来奉行审慎的财政策略，并没有进行过度的债务扩张。截至 2025 年第一季度，该公司拥有约 14 亿美元现金和几乎可以忽略不计的债务。图片来源：Nebius Nebius 在一系列技巧上比 Coreweave 更加保守：比如在会计处理上，它对 GPU 资产采用 4 年折旧，而 Coreweave 采用 6 年。衰退期较短意味着每年损失成本较高，短期内会降低账面利润，但更真实地体现了GPU技术的快速迭代，资产价值可以快速降低。不过，值得注意的是 Nebius 最近发生了转变。例如，最近与微软签署的数十亿美元交易标志着 Nebius 财务战略的重大转折。 Nebius曾公开表示，将利用长期项目产生的现金流m合同作为债务融资的担保，用于支付后续主要数据中心建设和芯片采购费用。 Paperit 看到一向保守的 Nebius 开始使用与 coreweave 相同的财务手段，以利用当前快速扩张的机会。因此，Nebius在与Coreweave保持一致的同时，也尝试在这层激进的层上加上一层保护膜。这包括Nebius经营一处地产，试图为主营业务准备足够的“弹药”。该资产的运营是指Nebius对内部消耗高价值的两项业务Clickhouse和Toloka进行独立融资，并引入外部战略投资者，同时保留重要股权。 Clickhouse是一个高性能实时分析数据库，Nebius仍持有其中28%的股份。 Clickhouse 在美国最新一轮融资中估值为 60 亿美元，这意味着 Nebius 的股份价值约为 1.7 美元离子。另一个是Toloka，一个AI数据标注和模型分析平台。 2025年5月，获得亚马逊创始人贝索斯基金领投的7200万美元投资。通过这种方式，Nebius不仅让这些业务能够独立发展，还释放了它们的全部潜力。更重要的是，它为人工智能核心业务准备了重要的非稀释性资金来源。它还为 Nebius 提供了额外的财务灵活性，以适应当今更积极的扩张战略。 2.4 Nebius的扩张路径 回顾Nebius的发展历程，可以说是从“农村包围城市”，从“游击战到正面进攻”的转变。在第一个yugto中，Nebius主要关注中小型客户。其最初的客户包括后来成为欧洲人工智能巨头的 Mistral AI，以及 Luma、Caption、Heygen 和 AI Design Tool Recraft 等众多人工智能初创公司。灵活的短期合同（3-12 个月）提供Nebius的研发与云巨头的长期锁定以及Coreweave服务大客户设定的高门槛形成鲜明对比。这种完整的软件平台和较低的成本对于技术团队规模较小、预算有限但又急需高效人工智能基础设施的初创公司来说非常有吸引力。中美半导体协会前会长、芯片资深从业者、Zflow AI创始人兼CEO肖大卫：这些neocloud的客户大多是中小型客户，所以他们一是对价格敏感，二是对租赁敏感，更喜欢短期租赁，三是需要一定的软件服务能力。因此，Nebius 面向初创企业、低投资小公司，从软件基础设施基础设施开始。第二阶段，一方面是一些AI初创公司快速成长，另一方面Nebius也在积极拓展商业级客户。 Shopify 和 Cloudflare 等较大的公司事实证明，Nebius 服务规模足以满足大型企业的复杂需求。现在在第三集中，尼比乌斯开始工业化捕鲸。此次与微软签订的合同价值高达194亿美元，为Nebius开启了新的篇章。这不仅是其收到的最大订单，更是一个强烈的信号：Nebius正式加入这场“鲸鱼游戏”，并以自己的节奏在高风险的云战争中一步步前进。讲完Nebius的历史，我们快速总结一下：与Coreweave的“裸机”租赁模式和激进扩张不同，Nebius坚持“全栈自研”，从服务器设计到软件平台，一手包办。更重要的是，它拥有近乎完美的资产负债表——数十亿美元的现金，几乎没有债务。微软百亿订单也标志着中小AI初创企业的交付“基地”正式向行业巨头发起进攻。附：现在，Nebius 面对 Coreweave，两家公司在周三成为了 Neocloud 的二人组。但令人惊奇的是，即使英伟达的两个“儿子”出现了战争的迹象，但目前的情况是他们在互相争斗，而且居然把整个市场越做越大。图片来源：谷歌财经 Nebius 此时拿到了微软的大单，而微软是 Coreweave 最大、最关键的客户，贡献了其约 70% 的收入。以前，这样的消息足以导致竞争对手的股价下跌。但结果是，在Nebius股价上涨的同时，Coreweave的股价不仅下跌，还上涨。可见，按照未来巨头们的想法，算力还存在巨大的短缺。微软和其他巨头将继续疯狂地花钱，并且非常愿意为这些新公司提供必要的基础设施，这就是我们所说的“neocloud”市场g 在此视频中。这个行业将如何发展？比赛中，玩家如何才能避开自己的牌呢？ 03 赛道拥挤，洗牌迫在眉睫。当然，巨大的市场需求必然会吸引很多参与者。 Semianalysis创始人Dylan Patel表示，目前全球约有200家公司涌入新兴的NeoCloud赛道。他们有不同的背景。有些是从加密货币挖矿开始的，比如 Coreweave 和 Crusoe（专注于清洁能源和低成本电力），有些来自老牌科技巨头，比如 Nebius，还有为研究人员提供 GPU 硬件和深度学习工具的公司，比如 Labda Lab，还有更多是纯粹的 AI 基础设施。华美半导体协会原会长、资深芯片从业者、Zflow AI创始人兼CEO肖大卫：最大的应该是Coreweave，第二大的应该是Nebius，接下来的Lambda Ai、Crusoe等相当大。当然也有一些规模较小的公司，他们处于种子轮或者他们的capex（资本支出）投资不大，但他们已经有了自己的一些特点。因此 Nebius 是收购 Coreweave 的第二梯队，它去年就已经进行了 IPO。然而，看似蓝海的市场实际上已经变味，一场可能的大洗牌一触即发。半分析提出了该行业最终结局的惊人轮廓。他认为，这些企业最终只有四种可能：一是实现规模化：建设千兆瓦级超高速大型数据中心。通过规模效应建立壁垒，成为少数能够满足顶级客户需求的关键供应商之一。第二是升级软件服务层：不仅仅是租用GPU，而是在硬件之上构建丰富的软件和解决方案层，提供推理服务和MLOPS工具等增值服务，以提高客户的体验。消费者粘性并提高利润率。第三种情况更糟糕。如果不能在规模或软件上建立优势，最终就会成为“租客”，租用算力，获得类似于商业地产的低回报率。当然，这对于追求高增长的风险投资来说是不可接受的。最后也是最坏的结果就是破产：大多数缺乏基础竞争的企业都会在激烈的价格战和资本消耗战中倒闭。许多公司贷款购买昂贵的GPU，但由于利用率不足，现金流无法支付贷款利息，最终破产。帕特尔情节的第一种和第二种可能性正好对应了Coreweave的“杠杆闪电战”和Nebius的“稳步上升”，这是两条不同的路径。中美半导体协会前主席、资深芯片从业者、Zflow AI创始人兼CEO肖大卫：我认为Nebius是一家基于互联网的基因。它具有传统互联网和云基础设施（云基础设施）的能力。另一家公司Coreweave共享挖矿和运营机房，因此在基础设施、电力供应等方面具有一定的优势。Coreweave的策略与原来的挖矿策略类似。首先是争取电力和机房，然后是大量投资抢夺，然后是与GPU厂商建立良好的关系。这是一项巨大的投资。 Nebius实际上也在投资。今年资本支出（资本收入和支出）投资预计在20亿左右。 Coreweave是200亿，是Nebius的10倍。因此，Nebius在财务上相对更加保守，扩张也相对稳定。他们的风格不同。无论如何，在今天的硅谷，整个 NeoCloud 市场依然呈现出火热的景象：9 月初，微软与 Nebius 签署了 194 亿美元的供电协议。九月中旬9月，Coreweave透露已收到NVIDIA至少63亿美元的订单。根据这份协议，NVIDIA有义务在2032年4月之前购买Coreweave剩余的未售出计算能力。随后在9月底，Coreweave宣布与Meta签署协议，提供价值高达142亿美元的供电合同。每条消息的披露都推动了Coreweave和Nebius的股价上涨，而巨头们在人工智能上的资本支出（Capex）并没有显示出放缓的迹象。 Coreweave与Nebius未来可能的对决，以及微软在两者之间的战略摇摆，将Neocloud市场的未来推向了充满变数的十字路口。它们之间的正面对抗似乎不可避免，但更广阔的战场形势和潜在的宏观风险也给这场对抗增添了更多复杂性。为了不把外部对算力的需求全部押在一家公司Coreweave身上，微软也寻找第二个选择。尤其是当Coreweave的财务杠杆如此之高时，任何潜在的运营或财务风险都可能被传递给微软。据彭博社最新报道，微软已向 Nebius、Coreweave、NScale 和 Lambda 等多家 NeoCloud 厂商累计投资超过 330 亿美元。微软云业务负责人曾表示：“我们在AI领域处于‘圈地模式’，我们不希望受到任何产能限制。”巨头们疯狂的Capex（资本支出）仍然表明需求超出了想象。这些新合同有力地证明了一件事——AI算力的需求规模如此之大，第二家公司也能赢得数百亿美元的订单。当然，至少现在，当这些协议公布时，两家公司的股价都会上涨，这完美地说明了市场的判断。投资者认为这是“涨潮”微软对Nebius的大笔投资，并不是被视为对Coreweave的替代，而是对整个NeoCloud市场巨大潜力的又一次印证。它告诉市场，这种计算利器的计算竞赛规模比任何人预想的都要大，而这两家公司的竞争将把整个市场做大。中美半导体协会前主席、资深芯片从业者肖大卫： Zflow AI创始人兼CEO：这个逻辑很有趣。这不是零和游戏。微软也有自己的基础设施能力，软件能力比Nebius更强。为什么需要找到 Nebius？说明这个需求是巨大的，巨大的，包括甲骨文的股价，一下子就暴涨了20%以上。这也是因为甲骨文的远期合约从1000多亿增加到300多 亿，而目前的计算能力已经无法长久呃履行这些合同。主要原因来自人工智能应用的爆炸式增长，包括像这样的编码代理。像Anthropic这样的公司的ARR（年度固定收入）突然飙升，达到数百亿，引发了整个AI基础设施的又一轮增长。然而，如果我们放宽视野，这场冲突的参与者不仅仅是neocloud赛道。图片来源：K21学院 首先，云巨人再战。随着 Neocloud 供应商规模不断壮大并开始接管高价值的 AI 工作负载，AWS、GCP 和谷歌的 Azure 不能袖手旁观。他们正在以前所未有的力度投资建设自己的 GPU 集群。未来他们将如何应对？我们是否应该选择正面竞争，利用庞大的客户群和生态优势来收复失地？还是应该选择收购，收购 NeoCloud 的顶尖玩家？还是鹦鹉学舌？共同利用 NeoCloud 作为其混合动力的一部分d 云战略？这个巨头的反击将决定NeoCloud最终是否成为与传统云平行的独立市场，或者是否被后者吸收整合。中美半导体协会前主席、资深芯片从业者、Zflow AI创始人兼CEO肖大卫：我觉得会有一定的补充，因为Neocloud的一切还是聚焦在GPU上。传统公有云和新云在资金投入、软件栈支持、技术重点等方面存在很大差异。 NeoCloud 针对绝对性能和极端成本进行了优化，是一款用于训练和理解特定类型 AI 工作流程的应用程序。传统的公有云实际上需要一整套其他服务，其中最重要的是多租户管理和效率，包括虚拟化技术。在新云中。大家也都在议论ab虚拟化，但这不是特别重要的一点。现在我们仍然在谈论实际性能和效率。所以我觉得这些传统云面临的情况可能是要放弃原来的公有云构建方式，然后基于NeoCloud进行重建。但 NeoCloud 需要这些 CPU 能力。从我的角度来看，这确实需要两者的结合。因为AI的流程不仅包括AI的训练和理解，还包括其他一系列的配套设施，这些都需要传统云的支持。这就是为什么我在讲一个概念，叫做AI原生数据中心（AI Native Data Center）或者AI原生云（AI Native Cloud），它实际上是一种集成云。云集成涉及硬件系统级别的定制。我还可以在机柜中定制不同的组件，以混合训练、识别和传统 CPU 工作负载。当然，最大的最终风险是如果人工智能的回报没有达到预期怎么办？整个行业的繁荣基于一个基本预期：企业对人工智能算力的需求持续大幅增长。但如果AI的商业应用进程变慢，或者模型的效率大幅提升，比如出现了像“Deepseek”这样的突破，可以以极低的成本训练出强大的模型，导致总算力需求低于预期，那么会发生什么呢？对于像 Coreweave 这样采取激进的债务扩张模式的公司来说，这是致命的。当收入增长无法覆盖高额支出和利息时，资金链就会断裂。破裂的风险将急剧增加。就连 OpenAi 首席执行官萨姆·奥尔特曼 (Sam Altman) 也警告称，过于乐观的投资者可能会“被烧毁”。如果泡沫破灭，高杠杆的核心组织将首当其冲。最后的赢家未必是短期内增长最快的人，但在最初的黄金流入之后，被证明是最具弹性和可持续性的商业模式将不可避免地消失。您如何看待Coreweave和Nebius以及NeoCloud的整体市场前景？请在评论区告诉我们吧。视频通过视觉和音乐进行了增强，更好地展现了故事的迷人细节。请跳转硅谷101【视频账号】观看完整版注：部分图片来源于网络【本节目不构成任何投资建议】【视频播放频道】国内：B站|腾讯|视频帐户 |西瓜|标题 |百家帐号 | 36克|微博 |虎秀海外：YouTube 联系我们：
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